山东白癜风医院 http://www.kstejiao.com/etbz/360.html一、本周要点高善文（安信证券首席经济学家）：年市场从何处来、向何处去？年中国的住户部门出现了广泛的资产负债表的收缩，其变化为多年所未见。具体来看，一方面是住户的储蓄率在年上升了超过3个百分点，这伴随着消费的减速和可选消费的明显下降；另外一方面，住户显著地降低了资产负债表的风险暴露，在降低负债的同时，大幅度减少了股票和房地产等风险资产的持有，并系统性地增加了存款、货币基金等低风险资产的配置。从宏观上看，这在很大程度上解释了市场的反常表现，即在没有明显流动性紧缩的背景下，市场出现了持续大幅度的下跌，这在历史上十分罕见。为什么住户部门在年出现了全面的、前所未见的资产负债表收缩呢？真实的原因仍然很不清楚，但我们至少可以提出三个方面的假说，实际的情况很可能是这些因素的综合作用：一是持续几年的疫情损害了住户的资产负债表，以及其对未来收入增长的预期。二是房地产调控的强化和普遍的收缩压力促成了房地产市场趋势正在逆转的预期。三是教育双减和互联网整顿等行业监管政策影响了对广泛经济环境和长期增长的预期。那么，当下我们应该如何评估住户资产负债表调整的趋势，以及其市场影响呢？从交易的情况来观察，一个比较大的可能性似乎是：市场已经较为充分地吸收了疫情的冲击，以及行业监管政策的影响。这些情况也再次一般地表明，维持住户、企业和金融机构具有强健的资产负债表，加强宏观政策框架和经济制度的稳定性、连续性和可预见性，灵活务实地调整短期政策以应对各种内外冲击，这构成了经济和资本市场具有强大韧性的坚实基础，值得市场参与者认真思考。徐高（中银国际证券总裁助理）：更需
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